Obligacje indeksowane inflacją – czy warto w nie inwestować?
Aktualizacja: 23 października 2026. Dane dotyczą oferty obowiązującej w październiku 2026 roku.
Obligacje indeksowane inflacją to obligacje skarbowe, których oprocentowanie w drugim i kolejnych okresach odsetkowych równa się wskaźnikowi inflacji powiększonemu o stałą marżę. W ofercie Skarbu Państwa są cztery takie serie: czteroletnie COI, dziesięcioletnie EDO oraz rodzinne ROS i ROD. W październiku 2026 roku COI płaci 4,75% w pierwszym roku przy marży 1,50%, a EDO 5,35% przy marży 2,00%. Przy inflacji 4,1% i podatku Belki 19% realny wynik netto takich obligacji jest bliski zera w pierwszym roku, a wyraźnie dodatni w fazie indeksowanej. Poniżej pokazujemy pełną ofertę, policzony realny zysk i moment, w którym indeksacja przestaje chronić kapitał.
W artykule:
- Aktualna oferta obligacji skarbowych, październik 2026
- Jak działa indeksacja inflacją
- Ile realnie zarabia inwestor, po podatku i po inflacji
- Próg inflacji, powyżej którego indeksacja przestaje chronić
- Obligacje a lokata bankowa
- Co faktycznie kupują Polacy
- Obligacje rodzinne, czym różnią się ROS i ROD
- Podatek Belki i zmiana, która wchodzi w 2027 roku
- Jak kupić i ile kosztuje wcześniejszy wykup
- Czy warto kupić obligacje indeksowane inflacją
- Najczęściej zadawane pytania
- Źródła
Aktualna oferta obligacji skarbowych, październik 2026
Ministerstwo Finansów publikuje ofertę co miesiąc. Poniższa tabela obejmuje sprzedaż od 1 do 31 października 2026 roku. Cena sprzedaży wynosi 100,00 zł za obligację, a cena zamiany 99,90 zł.
| Seria | Okres | Oprocentowanie I okresu | Kolejne okresy | Marża |
|---|---|---|---|---|
| OTS0127 | 3 miesiące | 2,00% stałe | bez zmian | brak |
| ROR1027 | 1 rok | 4,00% w I miesiącu | stopa referencyjna NBP, co miesiąc | 0,00% |
| DOR1028 | 2 lata | 4,15% w I miesiącu | stopa referencyjna NBP plus marża, co miesiąc | 0,15% |
| TOS1029 | 3 lata | 4,40% stałe | bez zmian | brak |
| COI1030 | 4 lata | 4,75% w I roku | inflacja plus marża, co rok | 1,50% |
| EDO1036 | 10 lat | 5,35% w I roku | inflacja plus marża, co rok | 2,00% |
| ROS1032 | 6 lat, rodzinne | 5,00% w I roku | inflacja plus marża | 2,00% |
| ROD1038 | 12 lat, rodzinne | 5,60% w I roku | inflacja plus marża | 2,50% |
Oferta zmienia się co miesiąc, dlatego przed zakupem warto sprawdzić bieżące warunki na stronie obligacjeskarbowe.pl. Oprocentowanie pierwszego okresu jest ustalane w liście emisyjnym i nie wynika z żadnej formuły. Dopiero od drugiego okresu działa mechanizm indeksacji.
Jak działa indeksacja inflacją
Zasada jest zapisana wprost w listach emisyjnych Ministra Finansów. Oprocentowanie w kolejnych okresach to stopa wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych przyjmowana dla dwunastu miesięcy, ogłaszana przez Prezesa Głównego Urzędu Statystycznego w miesiącu poprzedzającym pierwszy miesiąc danego okresu odsetkowego, powiększona o marżę. Gdy inflacja jest ujemna, przyjmuje się zero.
Dwa wnioski praktyczne, które łatwo przeoczyć. Po pierwsze, obligacja kupiona dziś przez cały pierwszy rok płaci stawkę stałą, niezależną od inflacji. Ochrona przed wzrostem cen zaczyna działać dopiero po roku. Po drugie, wskaźnik inflacji użyty do wyliczenia nie jest inflacją z dnia naliczenia odsetek, tylko odczytem sprzed miesiąca. Przy szybko rosnących cenach obligacja zawsze goni rynek z opóźnieniem.
Ostatni dostępny odczyt GUS to wrzesień 2026 roku: inflacja wyniosła 4,1% rok do roku i 0,7% miesiąc do miesiąca. W sierpniu było to 3,4% rok do roku, w lipcu 3,0%. Dla porównania stopa referencyjna NBP wynosi 3,75% i obowiązuje od 5 marca 2026 roku.
Ile realnie zarabia inwestor, po podatku i po inflacji
To pytanie rozstrzyga, czy obligacje indeksowane inflacją spełniają swoją obietnicę. Rachunek jest prosty: od oprocentowania brutto odchodzi 19% podatku Belki, a to, co zostaje, porównujemy z inflacją.
Przy inflacji 4,1% i stawkach pierwszego okresu z października 2026 roku:
| Seria | Brutto | Netto po podatku | Realnie wobec inflacji 4,1% |
|---|---|---|---|
| COI1030 | 4,75% | 3,85% | −0,24 pkt proc. |
| EDO1036 | 5,35% | 4,33% | +0,22 pkt proc. |
| ROS1032 | 5,00% | 4,05% | −0,05 pkt proc. |
| ROD1038 | 5,60% | 4,54% | +0,42 pkt proc. |
W pierwszym roku żadna z tych serii nie daje więc wyraźnego zysku ponad inflację. Obraz zmienia się w fazie indeksowanej, gdy do wskaźnika inflacji dochodzi marża:
| Seria | Brutto przy inflacji 4,1% | Netto | Realnie |
|---|---|---|---|
| COI, marża 1,50% | 5,60% | 4,54% | +0,42 pkt proc. |
| EDO i ROS, marża 2,00% | 6,10% | 4,94% | +0,81 pkt proc. |
| ROD, marża 2,50% | 6,60% | 5,35% | +1,20 pkt proc. |
Powyższe wyliczenia są nasze, wykonane z reguł z listów emisyjnych i danych GUS. Upraszczają obraz o tyle, że EDO, ROS i ROD kapitalizują odsetki co rok, a podatek pobierany jest dopiero przy wykupie, więc odroczenie podatku poprawia rzeczywisty wynik. COI wypłaca odsetki co rok i podatek jest pobierany co rok.
Próg inflacji, powyżej którego indeksacja przestaje chronić
To najmniej znana właściwość tych obligacji, a decyduje o ich sensie w czasie wysokiej inflacji. Skoro podatek zabiera 19% całych odsetek, a nie tylko części ponad inflację, to im wyższa inflacja, tym większa część ochrony znika w podatku. Marża potrzebna wyłącznie do utrzymania siły nabywczej rośnie wraz z inflacją i wynosi około 0,2346 jej wartości.
Wynika z tego poziom inflacji, przy którym realny wynik netto spada do zera:
| Marża | Seria | Inflacja progowa |
|---|---|---|
| 1,50% | COI | 6,39% |
| 2,00% | EDO, ROS | 8,53% |
| 2,50% | ROD | 10,66% |
Przy obecnej inflacji 4,1% wszystkie serie mieszczą się bezpiecznie poniżej progu. Gdyby jednak inflacja wróciła do poziomu z 2022 roku, czyli kilkunastu procent, każda z nich realnie traciłaby po podatku, mimo że nominalnie płaciłaby znacznie więcej niż dziś. Obligacja indeksowana inflacją chroni siłę nabywczą tylko do pewnego poziomu wzrostu cen.
Obligacje a lokata bankowa
Porównanie warto robić na danych NBP, nie na ofertach promocyjnych banków. Średnie oprocentowanie nowych umów złotowych depozytów terminowych gospodarstw domowych wyniosło w sierpniu 2026 roku 2,94%. Po podatku daje to 2,38%, czyli wobec inflacji 4,1% realną stratę 1,65 punktu procentowego.
Różnica brutto między czteroletnią COI a przeciętną nową lokatą wynosi 1,81 punktu procentowego na korzyść obligacji. Cena tej różnicy to związanie kapitału na cztery lata, z opłatą za wcześniejszy wykup.
Co faktycznie kupują Polacy
Struktura sprzedaży mówi więcej niż deklaracje. We wrześniu 2026 roku Polacy kupili obligacje detaliczne za 7,9 miliarda złotych:
- ROR, roczne: 3 038 mln zł, 39% sprzedaży
- TOS, trzyletnie o stałym oprocentowaniu: 1 479 mln zł, 19%
- COI, czteroletnie indeksowane inflacją: 1 450 mln zł, 18%
- EDO, dziesięcioletnie indeksowane inflacją: 994 mln zł, 13%
- DOR, dwuletnie: 539 mln zł, 7%
- OTS, trzymiesięczne: 212 mln zł, 3%
- ROD i ROS, rodzinne: łącznie 144 mln zł, około 1,8%
Obligacje indeksowane inflacją to więc 31% rynku, a najchętniej kupowana jest seria roczna, która inflacji nie śledzi wcale. Rodzinne ROS i ROD, mające najwyższe marże w całej ofercie, odpowiadają za mniej niż dwa procent sprzedaży. Struktura jest stabilna: w sierpniu 2026 roku wyglądała niemal identycznie przy sprzedaży 8,2 miliarda złotych.
Obligacje rodzinne, czym różnią się ROS i ROD
ROS i ROD są dostępne wyłącznie dla osób pobierających świadczenie wychowawcze w ramach programu Rodzina 800 plus, który od 1 stycznia 2024 roku wypłaca 800 zł miesięcznie na dziecko. Sprzedaje je tylko sieć PKO Banku Polskiego.
ROS jest sześcioletnia z marżą 2,00%, ROD dwunastoletnia z marżą 2,50%. Obie kapitalizują odsetki i wypłacają je przy wykupie. Limit zakupu nie jest wyrażony liczbą obligacji: równa się sumie świadczenia wychowawczego otrzymanego od momentu przyznania, pomniejszonej o wartość obligacji tej samej serii już kupionych.
Różnica między EDO a ROD sprowadza się do trzech rzeczy: dostępności, długości i marży. EDO może kupić każdy, trwa dziesięć lat i ma marżę 2,00%. ROD wymaga świadczenia wychowawczego, trwa dwanaście lat i ma marżę 2,50%.
Podatek Belki i zmiana, która wchodzi w 2027 roku
Podatek od odsetek i dyskonta od papierów wartościowych nadal wynosi 19%. Od 1 stycznia 2027 roku wchodzi natomiast w życie ustawa o osobistych kontach inwestycyjnych. Przewiduje ona zwolnienie z podatku do 25 000 zł dla aktywów pierwszej grupy, do której należą skarbowe papiery oszczędnościowe, oraz do 100 000 zł dla drugiej grupy, przy łącznym limicie 100 000 zł rocznie, waloryzowanym co roku. Podatek na takim koncie liczony jest od wartości aktywów, nie od zysku, a jego stawka w 2027 roku wyniesie 0,85%.
Poza osobistym kontem inwestycyjnym podatek Belki pozostaje bez zmian. Osobną ścieżką jest IKE i IKZE: obligacje EDO kupione w ich ramach nie podlegają podatkowi, a przy wypłacie transferowej nie stosuje się potrącenia za wcześniejszy wykup.
Jak kupić i ile kosztuje wcześniejszy wykup
Obligacje detaliczne można kupić w placówkach PKO Banku Polskiego i Banku Pekao, przez internet na stronie obligacjeskarbowe.pl oraz telefonicznie. Nominał jednej obligacji to 100 zł, więc próg wejścia jest niski.
Wcześniejszy wykup jest możliwy zawsze, ale kosztuje. Za jedną obligację potrącane jest:
- OTS: brak opłaty, ale odsetki nie przysługują
- ROR: do 0,50 zł
- DOR: 0,70 zł
- TOS: do 1,00 zł
- COI i ROS: do 2,00 zł
- EDO i ROD: do 3,00 zł
Potrącenie nie może przekroczyć narosłych odsetek, więc wycofanie się nigdy nie zabiera kapitału. Nie stosuje się go przy wypłatach i wypłatach transferowych z IKE lub IKZE.
Czy warto kupić obligacje indeksowane inflacją
Odpowiedź zależy od tego, przed czym chcemy się bronić. Jeśli celem jest ochrona oszczędności przed wzrostem cen przy minimalnym ryzyku, obligacje indeksowane inflacją robią to lepiej niż przeciętna lokata, która dziś realnie traci 1,65 punktu procentowego rocznie. Jeśli celem jest zysk ponad inflację, to w fazie indeksowanej realny wynik netto mieści się w przedziale od 0,42 do 1,20 punktu procentowego, w zależności od marży. To niewiele, ale to zysk przy gwarancji Skarbu Państwa.
Dwa warunki trzeba przy tym przyjąć świadomie. Pierwszy rok płaci stawkę stałą, więc przy nagłym skoku inflacji obligacja zareaguje dopiero po roku. A przy inflacji powyżej progu podanego wyżej indeksacja przestaje wystarczać, bo podatek zjada ochronę.
Najczęściej zadawane pytania
Jaka inflacja jest uwzględniana w oprocentowaniu obligacji indeksowanych?
Dwunastomiesięczny wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych ogłaszany przez Prezesa GUS w miesiącu poprzedzającym rozpoczęcie danego okresu odsetkowego. Nie jest to inflacja bieżąca, tylko odczyt sprzed miesiąca. Przy inflacji ujemnej przyjmuje się zero.
Czym różnią się obligacje EDO od ROD?
EDO są dziesięcioletnie, dostępne dla każdego i mają marżę 2,00% ponad inflację. ROD są dwunastoletnie, dostępne wyłącznie dla osób pobierających świadczenie wychowawcze, sprzedawane tylko w PKO Banku Polskim, i mają marżę 2,50%. Obie serie kapitalizują odsetki i wypłacają je przy wykupie.
Kto płaci podatek od obligacji skarbowych?
Podatek w wysokości 19% pobiera agent emisji przy wypłacie odsetek lub przy wykupie, więc inwestor nie rozlicza go samodzielnie w zeznaniu rocznym. Wyjątkiem są obligacje kupione w ramach IKE lub IKZE, gdzie podatek nie występuje.
Ile można zarobić na obligacjach indeksowanych inflacją?
Przy inflacji 4,1% i marży 1,50% czteroletnia COI daje w fazie indeksowanej 5,60% brutto, czyli 4,54% po podatku, co oznacza 0,42 punktu procentowego ponad inflację. Dziesięcioletnia EDO z marżą 2,00% daje 6,10% brutto i 0,81 punktu procentowego realnie.
Czy można wykupić obligacje przed terminem?
Tak, w dowolnym momencie. Potrącenie wynosi od 0,50 zł dla rocznych ROR do 3,00 zł za obligację dla EDO i ROD, przy czym nie może przekroczyć narosłych odsetek. Kapitał jest więc zawsze zwracany w całości.
Kiedy najbardziej opłaca się kupić obligacje indeksowane inflacją?
Wtedy, gdy inflacja jest umiarkowana, a spodziewany jest jej wzrost. Pierwszy rok płaci stawkę stałą, więc kupno w szczycie inflacji oznacza rok oprocentowania ustalonego wcześniej, zanim zadziała indeksacja.
Źródła
Wszystkie dane pochodzą ze źródeł pierwotnych, odczytanych 23 października 2026 roku. Oferta obligacji zmienia się co miesiąc, dlatego przed zakupem należy sprawdzić aktualny komunikat Ministerstwa Finansów.
- Ministerstwo Finansów, bieżąca oferta obligacji detalicznych oraz listy emisyjne z 21 września 2026 roku
- obligacjeskarbowe.pl, warunki emisji i kanały sprzedaży
- Główny Urząd Statystyczny, wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych, odczyt za wrzesień 2026 opublikowany 14 października 2026
- Narodowy Bank Polski, podstawowe stopy procentowe oraz statystyka oprocentowania depozytów
- Ministerstwo Finansów, wyniki sprzedaży obligacji oszczędnościowych we wrześniu 2026
- Ustawa z 3 lipca 2026 roku o osobistych kontach inwestycyjnych, Dz.U. 2026 poz. 1098
Polecane książki:
